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估值方法论 (Valuation Methods)
"价格是你付出的，价值是你得到的。" —— 沃伦·巴菲特
绝对估值
DCF（现金流折现）
企业价值 = Σ 未来自由现金流 / (1+WACC)^t
- 最本质的估值方法：企业的价值 = 未来能产生的现金的现值
- 输入敏感：折现率 WACC 微调即可大幅改变结果
- 适合：现金流稳定可预测的成熟企业
股息贴现模型（DDM）
股价 = 预期股息 / (要求回报率 - 股息增长率)
相对估值
| 指标 | 公式 | 适用场景 | 局限 |
| PE (市盈率) | 股价 / 每股收益 | 盈利稳定的公司 | 亏损公司无法计算 |
| PB (市净率) | 股价 / 每股净资产 | 银行、重资产行业 | 轻资产公司参考价值低 |
| PS (市销率) | 市值 / 营收 | 亏损的成长公司 | 不反映盈利能力 |
| PEG | PE / 盈利增长率 | 成长股 | 增长率预测不准 |
| EV/EBITDA | 企业价值 / 息税折旧前利润 | 跨国/跨行业比较 | 资本结构差异影响 |
PE 的正确用法
静态 PE vs 动态 PE（TTM）
- 静态 PE：用过去 12 个月盈利 → 看历史
- 预测 PE：用未来 12 个月预期盈利 → 看预期
PE 的陷阱
- 周期股低 PE — 周期顶部盈利最高、PE 最低，恰恰是卖出信号
- 高增长股高 PE — 如果增长率远高于 PE，实际并不贵（看 PEG）
- 负 PE — 公司亏损，PE 无意义，改用 PS
PE 百分位法
- 查看当前 PE 在历史区间中的位置
- < 20% 分位 → 低估区间
- > 80% 分位 → 高估区间
- 适合指数估值（沪深300、标普500的 PE 历史百分位）
估值的核心认知
- 没有万能指标 — 不同行业用不同方法
- 安全边际 — 即使估值算错了，也要留足缓冲
- 估值是区间不是精确数字 — 宁可模糊的正确
- 好公司 + 合理价格 > 平庸公司 + 便宜价格
- 时间是好公司的朋友 — 估值的重要性随时间递减
延伸阅读