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价值投资 (Value Investing)
"以低于内在价值的价格买入优质资产。" —— 本杰明·格雷厄姆
核心理念
- 股票代表企业所有权 — 不是一张可交易的纸
- 市场先生 — 市场短期是投票机（情绪驱动），长期是称重机（价值驱动）
- 安全边际 — 以显著低于内在价值的价格买入，为判断错误留余地
- 能力圈 — 只投资自己能理解的生意
格雷厄姆式 vs 巴菲特式
| 维度 | 格雷厄姆（捡烟蒂） | 巴菲特（好公司） |
| 选股标准 | 便宜，任何公司都行 | 优秀企业，合理价格 |
| 关注指标 | 低 PB、低 PE | 高 ROE、护城河 |
| 持有期限 | 价格回归即卖 | 长期永久持有 |
| 代表作 | 《聪明的投资者》 | 致股东信 |
护城河（竞争优势）
| 类型 | 说明 | 案例 |
| 品牌 | 消费者品牌忠诚度 | 茅台、可口可乐 |
| 网络效应 | 用户越多价值越高 | 微信、Visa |
| 转换成本 | 换供应商代价极高 | 苹果生态、SaaS |
| 成本优势 | 规模效应或资源独占 | 比亚迪、沙特石油 |
| 牌照/专利 | 法律壁垒 | 医药专利、金融牌照 |
关键财务指标
| 指标 | 公式 | 标准 |
| ROE | 净利润 / 净资产 | > 15% 持续优秀 |
| ROIC | 净利润 / 投入资本 | > 12% 说明资本效率高 |
| 毛利率 | (营收-成本) / 营收 | 稳定或上升 |
| 负债率 | 总负债 / 总资产 | < 60%（非金融） |
| 自由现金流 | 经营现金流 - 资本开支 | 持续为正 |
| 营收增速 | 同比 | 与行业对比 |
价值投资的难点
- 很难判断"便宜" — 低 PE 可能是价值陷阱（业绩持续下滑）
- 等待很痛苦 — 市场不认可你的判断可能持续数年
- 回撤不可避免 — 即使是好公司，也可能跌 50%
- 需要商业洞察力 — 理解一家公司的竞争力，比看 K 线难得多
适合人群
- 有耐心（以年为单位思考）
- 愿意做研究和阅读
- 能承受短期回撤
- 对商业和财务有基本理解
如果以上不满足，指数基金投资 + 定投策略 是更好的选择。
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