资产配置
资产配置 (Asset Allocation)
"不要把所有鸡蛋放在一个篮子里" —— 但更重要的是，选择不相关的篮子。
核心原理
资产配置是指将资金按一定比例分配到不同类别的资产中（股票、债券、现金、商品、房地产等），以在可接受的风险水平下追求最优回报。
研究表明，投资组合的长期收益差异中，约 90% 由资产配置决定（而非选股或择时）。——Brinson et al. (1986, 1991)
主要资产类别
| 资产类别 | 预期年化收益 | 波动性 | 流动性 | 抗通胀 |
| 股票 | 8-12% | 高 | 高 | 中 |
| 债券 | 3-6% | 低 | 中 | 低 |
| 现金/货基 | 1-3% | 极低 | 极高 | 无 |
| 黄金/商品 | 5-8% | 高 | 中 | 高 |
| REITs/房产 | 6-10% | 中 | 低 | 高 |
经典配置模型
1. 60/40 组合（传统）
- 60% 股票 + 40% 债券
- 适合稳健型投资者，过去几十年表现优秀
- 低利率时代效果受到质疑
2. 全天候组合（桥水基金）
- 30% 股票 + 55% 长期债券 + 7.5% 黄金 + 7.5% 大宗商品
- 目标：在任何经济环境下都不会大幅亏损
3. 永久组合（Harry Browne）
- 25% 股票 + 25% 长期国债 + 25% 黄金 + 25% 现金
- 极简、稳健，适合新手
4. 核心卫星策略
- 核心（70-80%）：低成本指数基金，获取市场平均收益
- 卫星（20-30%）：个股/行业/策略，追求超额收益
关键原则
- 相关性比数量重要 — 持有 10 只高度相关的股票不如持有 3 类不相关资产
- 定期再平衡 — 每年/每季度恢复到目标比例，自动"低买高卖"
- 长期坚持 — 资产配置的效果需要 5-10 年周期才能体现
- 成本控制 — 选择低费率工具（指数基金/ETF），费用是确定的收益侵蚀